战略观念 本周以来，海内卵白粕市场浮现冲高乏力走势，12日清晨USDA2月供需讲演宣布之后，CBOT年夜豆主力开端回调1050关隘下方，海内两粕主力减速下滑，日内跌幅一度超2%，邻近收盘开端有小幅反弹，但资金情感仍绝对偏空。近期两粕市场存眷重点由美国关税成绩开端转回对南美年夜豆产量供给的预期上，近期阿根廷年夜豆产地降水增添减弱拉尼娜带来的产量忧愁，只管USDA讲演下调阿根廷新作年夜豆产量预期，但基础上仍保持南美年夜豆丰收的思绪变。海内来看，豆菜粕基础面仍存在必定分化，豆粕卑鄙需要回暖，供给端边沿向紧，而海内菜粕高库存事实以及需要旺季的偏弱基础面短期难变，更易遭到偏空新闻打击。后市来看，两粕从1月初以来的走高过程开端放缓，估计近期以弱势收拾为主。 USDA讲演保持巴西年夜豆产量预期，中性偏空 12日清晨，USDA宣布2月供需讲演，讲演较上月调剂无限，对市场影响中性偏空。详细来看，美国农业部在2月供需讲演中估计2024/25年度美国年夜豆期末库存为3.8亿蒲，与1月份的猜测持平，但高于讲演出台前市场预期的3.74亿蒲，美国农业部将阿根廷年夜豆产量猜测下调至4900万吨，较上月调低300万吨，由于此前的酷热枯燥气象招致作物枯败，最新的产量数据仅略高干上年的4821万吨。巴西年夜豆产量保持在1.69亿吨。 别的，依据征询公司AgRural周一表现，停止2月6日，巴西2024/25年度年夜豆播种已实现15%，仍落伍于客岁同期。年夜豆播种迟缓，曾经招致二季玉米莳植速率放缓，巴西征询公司Patia Agronegocios估量巴西2024/25年度年夜豆产量将到达创记录的1.6587亿吨，较新近猜测下调107万吨，这是现在较为达观的猜测之一。而AgResource将巴西年夜豆产量预估稍微上调至1.7228亿吨。 美国关税扰动与拉尼娜扰动仍存 美国表现将对入口到美国的钢铁跟铝产物在现有关税基本上再加征25%的关税。新的关税将标记着美国对商业政策的调剂又一次进级，以及多边商业战的危险日益增添。美国表现将对入口铝跟钢铁征收处分性关税，激发对美国谷物跟年夜豆出口可能受到抨击的担心。 别的1月以来，遭到拉尼娜影响，巴东北部与阿根廷局部年夜豆产区遭到降水偏少影响，市场对南美新作年夜豆产量仍存在局部担心，不外跟着春节后阿根廷干旱的莳植区的气象前提改良，以及巴西的年夜豆收获高于预期，年夜豆价钱再度遭到打压。并且本周阿根廷预告有阵雨，或将缓解在干旱前提中挣扎的玉米跟年夜豆作物压力。 海内豆粕供需边沿向紧 2025年1月以来，海内豆粕市场浮现出供需双弱但团体偏紧的格式。供给方面，受春节假期影响，入口年夜豆到港量下滑，油厂开机率较低，招致豆粕供给趋紧。据Mysteel农产物调研表现，2025年1月天下静态全样本油厂现实年夜豆到港量约为663万吨。此前的预估为728万吨。别的巴西是重要的年夜豆供给国之一，但2025年1月巴西年夜豆出口量为107.3万吨，同比增加62.4%。 需要方面，春节前卑鄙养殖企业跟饲料厂会合备货，支持豆粕现货价钱，推进豆粕库存回落。不外，跟着春节假期停止，备货需要削弱，豆粕需要有所回落。别的，只管生猪存栏量环比上升，饲料需要有边沿改良，但团体需要增速仍减色于供给程度。团体来看，相较客岁四序度程度，海内豆粕基础面浮现供需边沿向紧的局势。 小结 瞻望 USDA2月供需讲演中性偏空，数据表现美豆岁终库存高于预期，美豆表示偏弱，连累海内市场偏空情感发酵。市场视线重回南美年夜豆产情。近期阿根廷年夜豆产区迎来降水，只管美农讲演调低阿根廷年夜豆产量，但团体仍保持南美年夜豆丰收预期。海内方面，豆粕供需边沿向紧，对价钱存在必定支持。后市来看，两粕从1月初以来的走高过程开端放缓，估计近期以弱势收拾为主。 写作日期：2025年2月12日 作者：刘金鹭  农产物剖析师 期货从业资历号：F03086822 投资征询资历号：Z0019372 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）