报告的摘要 为什么我们建议此刻注意香港股票的创新药物？资本市场的当前重点正在悄悄地从传统的房地产和政策周期转变为中国和美国之间的长期技术游戏。我们建议注意将创新药物分配给香港股票的成本，因为： 1。核心逻辑1：中国在国外的现代药物的全球竞争优势一直在强调。近年来，中国制药公司在海外市场中实现了跨越的发展，展示了中国现代研究和发展的全球竞争。 Newco模型增加了更多解决的问题，例如资金难度，获利难度和对原始制药公司的高风险。 2。核心逻辑2：当前的关税政策对创新药物的影响少于其他增长部门。收入的主要模型现代毒品证明是“阶段授权费 +里程碑付款 +销售份额”的三阶段结构。由于技术同意是所有者的智力交易之一，而不是商品的物理流通，因此它不参与HS代码下的关税问题，也不直接受到贸易政策变化的影响。 3。核心逻辑3：政策和法规态度正在逐渐转化为受益于该行业的情况。自2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管思想的调整，包括但印地语仅限于优化集中式收购政策的优化，增加对现代药物的政策支持，对医疗反腐败和偏见纠正的规范化。 4。财务数据，赞赏和交易：收入增长，低感谢。财务报告级别：在香港上市的顶级创新制药公司已从Inc受益放置许可证量，其收入和收入继续增长。欣赏水平：自年初以来攀登技术库存后，与其他增长行业相比，对制药部门的欣赏范围相对安全。 5。交易足够：可以恢复药剂师的基础，市场定价可能还不够。由交易情况酌情决定：由于今年年初，随着Deepseek的激励措施，香港股票市场的交易状况得到了显着改善。相比之下，香港制药部门的注意力不是很高。从提供南行资金的角度来看：自去年10月以来，南部的资金减少了处理股息部门的比例，并增加了其增长（和亲生的）股份。但是，通过行业，硬件和半导体增加了经济增长中最大的股份CTOR，而药剂师和软件相对中立。 风险警告： 政党之间的关税谈判仍然存在很大的不确定性，而对中国的其他经济贸易政策可能会发生变化。美国和其他外国经济的需求将进一步恶化；国内和稳定的黄油在增长中的经济增长远低于预期。研发创新投资和绩效少于预期等等。 如果本文没有特别的解释，则数据资源是空气和彭博数据。 文本 1。为什么我们建议关注目前的香港股票的创新药物？ 资本市场的当前重点正在悄悄地从传统的房地产和政策周期转变为中国和美国之间的长期技术游戏。尤其是在年初，大型Depsek模型杀死了从出生时的情感增强，投资者开始系统地评估在主要技术领域，中国的突破。当国内大型模型首次超过GPT-4时，将审查Pagauthorities，并且当中国药物的原始研究中的NDA数量超过美国时，市场见证了从“讲故事”到“平行竞争”的范式转变。 我们建议注意香港股票 调整现代药物的成本是应得的： 1。核心逻辑1：中国在国外的现代药物的全球竞争优势是特色。 近年来，中国制药公司在海外市场中实现了跨越的发展，展示了中国现代研究和发展的全球竞争。根据动脉思维坦克的数据，2020年创新药物领域的许可交易量仅为110亿美元。从2024年1月到1024年10月，76笔交易，总金额超过511亿美元。麻木ER和交易的大小显示出显着增加。这一突破主要在三个方面看到：首先，将交易结构从药物的早期许可到小分子升级到切割技术平台的输出，例如ADC，双抗体和siRNA；其次，亨格鲁伊，鉴赏家和其他公司在改善国际认可方面已经与默克和诺华等跨国公司多次与跨国公司进行了重大合作。第三，商业模式的变化，纽约模型于2024年出现，风险和深刻约束力的共享是通过建立综合冒险来实现的。 Newco模型增加了更多解决的问题，例如资金难度，货币化难度和针对原始制药公司的研发风险高。 Newco指的是国内许可人（标准生物技术）和投资者（例如外国跨国公司跨国药品基金）来创建一家独立的新公司。共同模型包括联合冒险(the original technology/patent company "), spin-offs (the pharmaceutical company divides a specific technology or pipeline) and establishes a special purpose of the SPV company. Compared to traditional license-out licenses, the benefits of Newco's model are included but not limited to: first, adding channels of Newco's Fine Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fine Fining Fining Fine Fining Fining Fine Fining Fining Fine Fining Fine Fining Fine Fining Fine Fining Fining Fining Fine Fining Fine Fining Fining Fine Fining Fining Fine Fining Fining Fining Fining Fining Fine Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fines of Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fining Fines Fining Fining Fining Fining Fining Fining and货币化（可能在财务上是独立的；增加的股息和机会增加了d基于传统收入收入）；纽科或合作伙伴的临床开发，海外注册和营销促进）；第三，全球化在外部资源的帮助下加速了（与此同时，这也将避免国际关系中的一些不确定性）。 2。核心逻辑2：当前的关税政策对创新药物的影响少于其他增长部门 现代毒品许可证收入的主要模型是“阶段授权费 +里程碑付款 +销售份额”的三阶段结构。由于技术同意是所有者的智力交易之一，而不是商品的物理流通，因此它不参与HS代码下的关税问题，也不直接受到贸易政策变化的影响。在上周的每周报告中，“有多少股票公司导出了香港？”，我们通过数据解释说，香港股票技术硬件，医疗保健（主要是药物的一部分） - 制作），可选消费以及行业和基础设施中列出的一些行业具有较大的外部风险。暴露必须处理外部关税政策的重复性和不确定性。相比之下。现代医学可能至少暂时避免这种不确定性。 当然，由于中国摩擦的摩擦的复杂性和长期发展，注意仍然是外部pangsanib的必需。技术出口控制，严格的智力考试检查，提高临床数据标准，甚至支付和谈判问题都可能构成潜在的风险。 3。核心逻辑3：政策和监管态度慢慢地转移到受益的情况下 自2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管的监管，包括但不限于： 首先，不断优化集中收购的规则：例如，第七批centralizED收购于2022年首次引入了“可用企业”机制，使熟练的企业能够以第二个低价填补，以减少供应中断的风险。就诗歌的趋势而言，预计将来将逐渐促进“低价理论”，避免非理性的段落，并考虑诸如药物制造以及商业建设和供应强度等因素。 第二个是医学反腐败的归一化和纠正：监管机构强调“准确的反腐败”，阐明以下学术晋升的合法性，并且住院逐渐恢复正常。 第三，支持创新药物的政策增加了：政府在2024年首次就政府的工作报告中出现了创新药物；医疗保险目录被倾斜到创新药物，2024年增加了38种新的“全球”创新药物，防止了高记录，并计划了在2025年启动C类Medota保险的目录以进一步维修付款系统；当地的支持政策经常发布，并于2024年7月上海发表了“在整个连锁店支持生物制药行业的变化和发展方面发表了许多意见”； 2025年4月，北京和深圳还分别启动了32个全链支持步骤。 4。财务数据，赞赏和交易：收入增长，低赞赏 。表4列出了香港创新药品公司的财务业绩，其市场价值超过100亿元人民币，为2024年年度报告。 。根据第二风力行业的数据，药品和生物部门的实际价值比率为27.1倍，自2021年以来的数量已达到16.1％。价格比率为2.0倍，比其他主要增长部门少，自2021年以来的价格为27.6％。自2021年以来，价格销售价格比（PS-TTM）的价格低于20％（请参见表4侧表5为了欣赏行业和个人股票）。 5。贸易足够：维修毒品基础，市场定价可能还不够 交易状态查看：自今年年初以来，随着Deptseek的激励措施，香港股市的交易状况得到了显着改善。相比之下，香港制药部门的注意力不是很高。在今年的前三个月中，香港制药行业交易的比例分别为3.3％，3.3％和3.1％，自2023年以来的水平很低。 在分配南行资金方面：自去年10月以来，南部的资金经过了重大风格的转变，主要显示出降低股息部门的头寸比例，并增加了增长赌注（以及促成周期性的）。但是，通过该行业，硬件和半导体增加了经济增长部门最大的股份，而Pharmacac则增加了IST和软件相对中立。自2023年以来，香港制药行业（中级工业）（中级工业）（中级工业）（中级工业）的股权和过度分配比率分别为5.44％和2.15％。 2。本周全球资本流动 （i）A/H股票市场：积极和被动的外国资本加速流动 1。外国投资流 活跃外国资本的A股继续流动，被动外国资本恢复流动； H股份积极扩展到外国资本，外国人的被动kapital继续流动。 直到星期三（4月3日至4月9日），A股的积极流动为8亿美元（相比上周扩大了3亿美元的流量），被动外国资本流出了11.4亿美元（倒挂，而上周的1.3亿美元流量）； H-shares积极释放了9300万美元（相比上周扩大了4200万美元的流量），被动外国资本流出2800万美元（略有增加，而上周流量为1500万美元）。 2。ah互连 本周，北行基金的平均转移大幅增加。本周（4月7日至4月11日），北基金的总交易价值为11.18万亿元，平均每日交易价值为2358亿元人民币，上周的每日交易平均数量增加了784亿元人民币。 从南部的资金购买的净购买本周将继续治愈，购买网的成本在周三创下了创纪录的速度。本周（4月7日至4月11日），南部资金的净流入达到822亿港元，比上周的净购买增加了189亿港元。在个人股票的水平上，净购买南方资金的最高股票包括在阿里巴巴-W（净购买142.36亿港元），腾讯持有量（净购买122.26亿港元），Xiaomi Group-w（净购买净额（净购买）狮子）;净销售价值的最高股票包括Yingfu基金（净购买72.81亿港元）和Xiaopeng Motors-W（净购买4.44亿港元）。 （ii）海外基本市场 1。美国股票资本流：流动的Actity Capitaly流动 美国股票中积极资本的流量加速，被动资本流量大量流动。作为星期三（4月3日至4月9日），美国股票的积极流量为12​​4.2亿美元，比上周13.9亿美元的流量显着增加；被动资本流入为392.4亿美元，从上周的25亿美元逆转。 2。其他基本的流量流量：资金在日本以外流动，欧洲市场已经发展 日本和欧洲发达市场的资金本周倒闭。其中，日本市场连续七个星期破坏了净流入，本周的流量为16.2亿美元，而上周的流量为9.5亿美元。形成的标记欧洲的ETS连续几周打破了净流入，本周的流量为49.7亿美元，而上周流量为12​​.8亿美元。 （iii）其他主要财产类别 本周，黄金获得了资本流入和加密货币部门基金。直到星期三（4月3日至4月9日），每周的黄金净流量为16.4亿美元，上周的流量减少了30.5亿美元；从滚动的四周尺寸开始，最近的黄金流斜率显示出斜坡的显着增加，并且仍然没有趋势逆转转动。加密货币资产的每周净流量为4.2亿美元，比上周的2亿美元增加。 3。警告风险 当事人与其他Butterkaran之间的关税谈判仍然存在重大不确定性，而在中国经济的贸易可能会发生变化。美国和其他外国经济的需求将进一步恶化；国内和稳定增长政策的经济增长小于预期的;研发创新投资和绩效少于预期等等。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）